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加征落地,家电企业影响几何?

2000亿关税加征落地,美国是中国核心出口国,也是未来中国家电产业国际化必经之路,影响在所难免,但所幸影响总体较小。分品类看,微波炉、吸尘器等小家电影响较大,黑电主机、按摩椅尚未纳入;分公司看,莱克、新宝等小家电所涉及收入占比较高,白电、厨电影响比例很低,黑电主机厂、按摩椅公司尚无影响。中国家电行业已经成为全球主要产业集群,且产能布局国际化早已开启,中长期影响将逐渐减弱。 

▍贸易摩擦再生变数,2000亿商品加征关税,但家电整体受影响较小。5月5日美国总统特朗普发推特表示将对中国出口美国的2000亿美元产品提升关税(10%提升至25%),并可能于不久之后对另外3250亿美元中国商品征收25%进口关税,其中2000亿产品关税提升已于5月10日(北京时间)正式实施。贸易摩擦再生变数,美国是中国家电出口最重要国家,也是中国家电企业国际化中长期必经之路,短期贸易变数对产业有所影响,但所幸影响可控。

▍分品类看,吸尘器、微波炉影响最大,黑电、按摩椅暂无影响。加征关税产生影响取决于三个因素:对美出口占总收入比重、海外是否设厂以转移订单、出口模式(关税是否由买方支付)。分板块看,吸尘器、微波炉、洗碗机、电视、冰箱、空调、油烟机、洗衣机对美出口占国内总产量约为30%、25%、19%、18%、10%、8%、4%和1%。本次2000亿加征名单主要涉及空调、冰箱以及吸尘器、微波炉等,其中吸尘器品类受影响最大。洗衣机、黑电主机以及按摩椅不在此次加税清单之中,若未来3250亿关税清单落地,或将受波及,但预计实际影响有限,主要因为:1. 产能主要集中在中国;2. 国际化布局已经开启,如奥佳华东南亚工厂已经实质落地。

▍分公司来看,白电、厨电、照明企业受影响小,部分出口为主的小家电企业受影响。新宝、莱克、奥佳华、荣泰、美的、海信家电、苏泊尔、华帝、格力、海尔、欧普、九阳、飞科、老板、美大出口美国占营收比重分别为30%、25%、22%、8%、5%、5%、2%、2%、1%、1%、1%、0%、0%、0%、0%。白电、厨电、照明企业出口美国占营收比重低,且白电企业可通过海外工厂规避关税影响,其中海尔拥有美国品牌以及本土生产基地,或反向受益。小家电中莱克、新宝美国出口占收入约25%~30%,且暂无海外设厂,影响偏大。按摩椅企业尚无影响。

▍风险因素:贸易摩擦带来逆全球化趋势,原材料成本波动。

▍投资策略。长期行业格局稳定,逻辑清晰,当前估值虽有修复,但对比自身历史以及海外,仍有提升空间,维持“强于大市”的投资评级。后续地产竣工、可选消费有望实质改善、以及2019年A股后续增量资金预测将主要来自于外资的特性,预计板块仍具有明显相对收益,推荐三条主线:1. 政策利好下溢价能力强、外资配置最偏好的龙头,如:青岛海尔、格力电器、美的集团等;2. 估值处在历史低位,受益地产边际改善的企业,如:老板电器、华帝股份、欧普照明等,关注海信家电;3. 行业成长型强,且处于自身经营周期向上的公司,如:奥佳华、九阳股份,关注新宝股份。

附表